Почему доллар падал в цене и что с ним будет дальше — отчет ЦБ

В рамках Программы двусторонней помощи и наращивания потенциала для центральных банков (BCC Programme), реализуемой при поддержке Государственного секретариата по экономическим делам Швейцарии (SECO), специалисты Центрального банка Узбекистана провели исследование под названием «Оценка равновесного уровня реального эффективного обменного курса (REER) в Узбекистане».

Реальный курс узбекского сума оказался ближе к равновесному, чем казалось

Центральный банк Узбекистана опубликовал исследование, в котором проанализировал поведение реального эффективного обменного курса (REER) сума за последние восемь лет. Вывод — несмотря на временные колебания, курс в целом оставался вблизи своей «справедливой» (равновесной) траектории. Это объясняет, почему доллар в определённые периоды снижался по отношению к суму — и почему это не повод для паники.

Среднегодовое укрепление курса составило от 2,2% до 2,4%

Согласно оценкам, за период 2016–2024 годов равновесный курс укреплялся в среднем на 2,2% в год, а после либерализации валютного рынка в 2017 году — даже на 2,4%. Это говорит о росте реальной стоимости сума относительно валют стран-торговых партнёров, включая доллар США.

Почему это происходило?

На курс влияли фундаментальные макроэкономические факторы:
— рост производительности и доходов,
— расширение внешней торговли,
— улучшение международной инвестиционной позиции,
— рост экспортных цен (особенно сырьевых товаров),
— увеличение госрасходов и внутреннего спроса.

Все эти факторы формировали устойчивую тенденцию к укреплению реального курса. А значит, снижение доллара по отношению к суму в определённые периоды — это не спекулятивный обвал, а отражение внутренних экономических процессов.

А что будет дальше?

Исследование показало, что отклонения от равновесного курса были краткосрочными и умеренными. То есть каких-либо признаков глубокого перекоса не выявлено. В перспективе реальный курс сума, как ожидается, продолжит плавное укрепление — при условии сохранения текущей макроэкономической политики и структурных реформ.

Итог:

ЦБ не даёт прямых прогнозов по номинальному курсу доллара, но подчёркивает: курс сума в реальном выражении уже долгое время находится на сбалансированном уровне. Это снижает риски резких скачков и позволяет сохранить гибкость валютной политики.